פלטפורמת הבריאות הדיגיטלית הגדולה בארה"ב דיווחה על רבעון שיא בהכנסות, אבל המעבר למכירת תרופות הרזיה ממותגות והרכישות בחו"ל שחקו את הרווחיות. מה הדוח מלמד את מי שבונה עסק בריאות ישיר לצרכן.
פלטפורמת הבריאות הדיגיטלית הגדולה בארה"ב דיווחה על רבעון שיא בהכנסות, אבל המעבר למכירת תרופות הרזיה ממותגות והרכישות בחו"ל שחקו את הרווחיות. מה הדוח מלמד את מי שבונה עסק בריאות ישיר לצרכן.
מור לוי · עריכת תוכן · פורסם: 12.11.2026 · עודכן לאחרונה: 12.11.2026 · 4 דקות קריאהבכתבה זו
ב-9 בנובמבר פרסמה Hims & Hers את הדוח הרבעוני שלה, ועל פניו הוא נראה מצוין. ההכנסות עלו ב-49% והגיעו ל-890.4 מיליון דולר. זה הרבעון השני ברציפות שבו הצמיחה מאיצה. ההכנסות מחוץ לארה"ב זינקו פי ארבעה, ל-233 מיליון דולר.
אבל מי שקורא את הדוח עד הסוף רואה חברה שמשנה את המודל העסקי שלה תוך כדי תנועה. וזה בדיוק מה שהופך אותו לשיעור טוב למי שבונה עסק בריאות ישיר לצרכן.
שיעור הרווח הגולמי ירד מ-74% ברבעון המקביל אשתקד ל-57%. במקום רווח נקי של 15.8 מיליון דולר רשמה החברה הפסד של 33 מיליון. ה-EBITDA המתואם עלה מעט, ל-82.4 מיליון דולר, אבל כשיעור מההכנסות הוא ירד מ-13% ל-9%. גם תזרים המזומנים מפעילות ירד יותר מחצי.
הסיבה העיקרית היא החלטה שהחברה קיבלה במרץ. עד אז מכרה Hims גרסאות מורכבות (compounded) של תרופות ההרזיה, כלומר תכשירים שהוכנו בבתי מרקחת ולא אושרו כמוצר על ידי ה-FDA. המרווח עליהן היה גבוה. בפברואר הודיעה החברה על גלולת סמגלוטייד מורכבת ב-49 דולר לחודש. Novo Nordisk איימה בתביעה ותבעה, וגם ה-FDA יצא נגד המהלך. בתוך שבועות הגיעו הצדדים להסכם: Hims מוכרת את Wegovy ו-Ozempic המקוריים במחירי Novo, Novo ביטלה את התביעה, ו-Hims הפסיקה לפרסם את התכשירים המורכבים.
במילים פשוטות, Hims עברה מלהיות יצרנית של מוצר משלה ללהיות ערוץ הפצה למוצר של מישהו אחר. הנפח עלה, המרווח ירד.
החלק השני של הסיפור הוא בינלאומי. ביוני השלימה Hims את רכישת Eucalyptus האוסטרלית, בעסקה של עד 1.15 מיליארד דולר. רק 240 מיליון מהם שולמו במזומן בסגירה, והשאר הוא תשלומים נדחים ותשלומים מותנים בביצועים עד 2029. Eucalyptus מפעילה מרפאות דיגיטליות להרזיה, לבריאות הגבר ולפוריות באוסטרליה, ביפן, בבריטניה, בגרמניה ובקנדה. היא הגיעה עם קצב הכנסות שנתי של יותר מ-450 מיליון דולר.
לפני כן קנתה החברה את Zava האירופית ואת Livewell הקנדית. בתשעת החודשים הראשונים של 2026 הוציאה Hims על רכישות 318 מיליון דולר נטו. לכן הקפיצה של 321% בהכנסות מחוץ לארה"ב היא בעיקר צמיחה שנקנתה, ולא צמיחה אורגנית.
בתוך ארה"ב ההכנסות עלו ב-21%. מספר המנויים גדל ב-13% בלבד, לכ-2.8 מיליון. ההכנסה החודשית הממוצעת למנוי קפצה מ-81 ל-105 דולר. המשמעות היא שהלקוח הקיים משלם יותר, בעיקר על תרופות ממותגות יקרות, ולא שיש הרבה יותר לקוחות. החברה עצמה מציינת שבלי קונים חד-פעמיים המדד היה נמוך בכ-10 דולר.
המנכ"ל אנדרו דודום כתב בדוח שבתחום הבריאות מי שמחזיק בקשר עם הלקוח מנצח. זו התזה של החברה: לא התרופה היא הנכס, אלא המנוי, האפליקציה והנתונים. החברה מחזיקה ביעד של 6.5 מיליארד דולר הכנסות ו-1.3 מיליארד EBITDA מתואם ב-2030. התחזית ל-2026 צומצמה לטווח של 3.13 עד 3.15 מיליארד דולר בהכנסות. תחזית ה-EBITDA הורדה ל-257 עד 277 מיליון.
סמנכ"ל הכספים אמר שהחברה הורידה בכוונה את קצב ההוצאה על שיווק לקראת השקות ברבעון הרביעי. בפועל, הוצאות השיווק עדיין עלו ל-247 מיליון דולר, יותר מרבע מההכנסות.
מרווח הוא החלטה אסטרטגית. מוצר בבעלותך נותן מרווח גבוה וסיכון רגולטורי. הפצה של מוצר ממותג נותנת נפח ומרווח נמוך. Hims בחרה בשנייה, ומשלמת על כך בדוחות.
הנכס הוא המנוי. 2.8 מיליון מנויים שמשלמים כל חודש הם מה שמאפשר לחברה לגייס, לקנות ולהיכנס לקטגוריות חדשות. מותג תוספים או קליניקה שבונים מנוי חוזר בונים את אותו נכס בקטן.
רגולציה היא חלק מהמודל. התרופות המורכבות הצמיחו את Hims, והן גם סיבכו אותה מול Novo ומול ה-FDA. עסק שהצמיחה שלו נשענת על אזור אפור צריך תוכנית יציאה.
צמיחה דרך רכישות עולה כסף. לחברה כ-712 מיליון דולר במזומן ובהשקעות קצרות, מול איגרות חוב להמרה בהיקף של כ-1.37 מיליארד. המינוף הזה מממן את ההתרחבות.